20億美元收購(gòu)Vizio 樂(lè)視到底買(mǎi)到了什么？

Vizio是一家中低檔電視機(jī)廠(chǎng)商，在美國(guó)之外的市場(chǎng)沒(méi)有任何知名度。

樂(lè)視在美國(guó)收購(gòu)了電視機(jī)廠(chǎng)商Vizio，但看上去，如果要讓這一收購(gòu)發(fā)揮效用，這家公司需要更加持續(xù)的資本投入。

如果僅僅停留在目前購(gòu)買(mǎi)硬件公司階段，這樁交易看起來(lái)不會(huì)有太大效用。交易消息宣布之后，樂(lè)視在給媒體的新聞稿中表示，“樂(lè)視收購(gòu)Vizio的交易意味著該公司轉(zhuǎn)眼之間就在美國(guó)電視市場(chǎng)上占據(jù)了很大一部分份額。”

Vizio在美國(guó)之外的確沒(méi)有任何品牌識(shí)別度，是美國(guó)本土的一家電視機(jī)品牌，由臺(tái)灣人王蔚于2002年創(chuàng)立，樂(lè)視在新聞稿中表示，“是美國(guó)第一大電視廠(chǎng)商，深耕本地電視市場(chǎng)近15年，其理念是‘Where Vision Meets Value’，在品牌、供應(yīng)鏈以及大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域擁有核心優(yōu)勢(shì)。”

截至2016年第二季度，Vizio品牌觸達(dá)北美8000家渠道商的15萬(wàn)個(gè)貨架，分發(fā)渠道滲透率高達(dá)83%；累計(jì)售出超出2200萬(wàn)臺(tái)智能電視，每日生產(chǎn)1000億電視觀(guān)看大數(shù)據(jù)，用戶(hù)累計(jì)觀(guān)看時(shí)間超過(guò)50億小時(shí)。

不過(guò)，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查公司IHS Markit發(fā)布的數(shù)據(jù)，在今年第一季度，三星在北美智能電視市場(chǎng)所占份額為37.4%，Vizio則是29.1%，從市場(chǎng)份額來(lái)看也是美國(guó)第二。

暫不追究“美國(guó)電視市場(chǎng)第一”這個(gè)定語(yǔ)是否有誤，實(shí)際上中國(guó)科技公司在海外的這類(lèi)收購(gòu)屢見(jiàn)不鮮。把時(shí)鐘撥回幾年前，聯(lián)想就一直在做這樣的收購(gòu)，從德國(guó)Medion公司到摩托羅拉，新聞稿的措辭都十分接近，從描述被收購(gòu)公司出貨量到線(xiàn)下渠道率，但收購(gòu)結(jié)果早已浮出水面——并沒(méi)有帶來(lái)非常大的效用。

在樂(lè)視新聞稿之外的Vizio是美國(guó)一家中低檔電視機(jī)廠(chǎng)商，進(jìn)入的渠道包括Costco以及沃爾瑪會(huì)員店這樣的綜合商超，而不是百思買(mǎi)這樣具有一定門(mén)檻的電子消費(fèi)品零售店。價(jià)格而言，以55寸電視為例，三星55寸LED智能電視售價(jià)950美元左右，而同等配置的Vizio售價(jià)在650美元左右。

樂(lè)視CEO賈躍亭在洛杉磯接受采訪(fǎng)時(shí)表示，“未來(lái)電視會(huì)采取雙品牌策略，兩個(gè)品牌之間會(huì)有比較明顯的區(qū)隔，根據(jù)用戶(hù)群、產(chǎn)品特征與定義的差異，進(jìn)行雙品牌運(yùn)作。但是底層的運(yùn)作為一樣，包括云平臺(tái)、內(nèi)容、UI等。Vizio也會(huì)進(jìn)入中國(guó)甚至全球市場(chǎng)。”

實(shí)際上樂(lè)視自己的電視產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，2015年年底的“黑色星期五”期間，原價(jià)799美元的55寸電視以479美元的價(jià)格打折促銷(xiāo)，據(jù)樂(lè)視表示，當(dāng)時(shí)這些打折產(chǎn)品遭到搶購(gòu)，但并未透露具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。

不難看出，從產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看，Vizio和樂(lè)視本身的用戶(hù)定位比較接近，而讓一個(gè)在海外市場(chǎng)毫無(wú)識(shí)別度的品牌再進(jìn)入與之重復(fù)的中國(guó)市場(chǎng)和其它全球市場(chǎng)，并不是一個(gè)切實(shí)可行的計(jì)劃。

Vizio是一家非上市公司。在2015年7月，這家公司找到美銀美林這些投資銀行尋求IPO，按照這家公司向SEC提交的文件，他們當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備籌集1.725億美元。在2015年前六個(gè)月，這家公司收入是13.4億美元，毛利潤(rùn)為3140萬(wàn)美元。但到了2015年下半年，美國(guó)進(jìn)入資本寒冬，極少有公司能夠IPO，尤其是科技公司，Vizio自然也沒(méi)有能夠上市。

即便從毛利潤(rùn)率來(lái)看，樂(lè)視的這筆收購(gòu)也不能帶來(lái)什么回報(bào)。就如賈躍亭在采訪(fǎng)中表示，“樂(lè)視從來(lái)不是把盈利作為價(jià)值導(dǎo)向的公司。這個(gè)回答可能讓我們股東有些失望。”

他還表示，“但我認(rèn)為企業(yè)真正的價(jià)值是給人類(lèi)、社會(huì)、用戶(hù)帶來(lái)的價(jià)值，只要企業(yè)能夠創(chuàng)造強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，同時(shí)又能把資源投入到未來(lái)中，這樣的企業(yè)生命力才能更長(zhǎng)，我認(rèn)為未來(lái)企業(yè)的核心價(jià)值點(diǎn)不是利潤(rùn)。”但不知道股東能不能接受這樣較為違背商業(yè)常識(shí)的表述。

在公開(kāi)文件中Vizio沒(méi)有透露自己的具體估值，所以并不能夠得知此時(shí)價(jià)格與2015年7月IPO時(shí)相比如何。但按照市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，2015年年中算是一個(gè)科技公司估值高峰，此后私有公司估值普遍走跌，預(yù)計(jì)Vizio也沒(méi)有逃過(guò)這一波下跌的浪潮，從這個(gè)程度上看，樂(lè)視收購(gòu)為一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。

但樂(lè)視未來(lái)在這樁交易中能否受益？比如從和它真正擅長(zhǎng)的內(nèi)容版權(quán)中受益。中文觀(guān)眾可能能夠被樂(lè)視的視頻內(nèi)容所吸引，但這要求樂(lè)視在版權(quán)上有更多投入。

樂(lè)視表示，兩三個(gè)月后會(huì)公布新的內(nèi)容戰(zhàn)略，會(huì)用“開(kāi)放式來(lái)做，而不是傳統(tǒng)的內(nèi)容采購(gòu)”。而且賈躍亭表示，未來(lái)希望整合全球內(nèi)容資源來(lái)實(shí)現(xiàn)自制，會(huì)繼續(xù)復(fù)制像在張藝謀的《長(zhǎng)城》，投資在1.5億-2億美元整合中美資源來(lái)合拍巨片。而在內(nèi)容和版權(quán)上的投入基本是無(wú)底洞，尤其是進(jìn)入全球市場(chǎng)。賈躍亭并不避諱樂(lè)視成立這十年來(lái)資金鏈一直較為緊張。

實(shí)際上，在電視業(yè)務(wù)這一塊也是如此，2012年，樂(lè)視網(wǎng)開(kāi)始啟動(dòng)超級(jí)電視戰(zhàn)略，并成立樂(lè)視致新電子科技(天津)有限公司(下稱(chēng)樂(lè)視致新)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)樂(lè)視在電視方面的生產(chǎn)。

而根據(jù)資料顯示，樂(lè)視致新在成立的第一年，就虧損4734萬(wàn)元；2014年，虧損額達(dá)到3.86億元；到2015年，虧損額已經(jīng)放大到了7.31億元。而根據(jù)公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2014年底，樂(lè)視致新的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為18.31億元和5.13億元，對(duì)應(yīng)負(fù)債為13.18億元。到2015年年底，樂(lè)視致新的負(fù)債已經(jīng)達(dá)到了50.2億元，超過(guò)48.18億元的資產(chǎn)總額，凈資產(chǎn)成為負(fù)數(shù)。

但對(duì)于樂(lè)視這家公司來(lái)說(shuō)，電視并不是它唯一在舉債經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，在它整體業(yè)務(wù)中以及國(guó)際化的一個(gè)重要環(huán)節(jié)還有電動(dòng)汽車(chē)。

此前，各種信息都指向樂(lè)視在洛杉磯收購(gòu)了豪華電動(dòng)車(chē)Faraday Future，而樂(lè)視也在中國(guó)為此舉債。就在4月，一份樂(lè)視汽車(chē)的融資方案從一家第三方理財(cái)公司手中流傳出來(lái)，根據(jù)該方案，樂(lè)視將汽車(chē)業(yè)務(wù)包裝成向高凈值客戶(hù)銷(xiāo)售的可轉(zhuǎn)債方案，保證10%-15%的年收益率，由賈躍亭個(gè)人作為回購(gòu)擔(dān)保，并可以獲得下一輪融資估值的八折價(jià)格轉(zhuǎn)股的優(yōu)先權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士表示，這樁CEO出面做擔(dān)保的產(chǎn)品在某種程度上能夠獲得客戶(hù)的信任，只要公司的估值一直漲，這個(gè)不斷升高的債臺(tái)就是安全的。

樂(lè)視的確有過(guò)資金危險(xiǎn)的時(shí)候，在2014年，賈躍亭身陷傳聞中的政治風(fēng)波，以及互聯(lián)網(wǎng)牌照等連番風(fēng)波之后，樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)季負(fù)債48.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.6%，當(dāng)時(shí)銀行都拒絕向這家公司貸款。

樂(lè)視從那場(chǎng)危機(jī)中緩過(guò)來(lái)之后，更加積極地拓展各種業(yè)務(wù)，也充分顯示了這家公司的野心。樂(lè)視這家公司最大的能力是能夠讓股價(jià)在A(yíng)股市場(chǎng)一直走高，目前而言，只要能夠讓股價(jià)一直走高，它的債臺(tái)就是安全的，但這個(gè)債臺(tái)的確越筑越高。