杭州G20峰會于9月5日圓滿落幕，本次會議的主題為“構建創(chuàng)新、活力、聯(lián)動、包容的世界經(jīng)濟” 系統(tǒng)闡述創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享五大發(fā)展理念。會議的議題主要包括五方面內容，包括： 1.加強宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調，合力促進全球經(jīng)濟增長、維護金融穩(wěn)定；2.創(chuàng)新發(fā)展方式，挖掘增長動能；3.完善全球經(jīng)濟治理，夯實機制保障；4.建設開放型世界經(jīng)濟，繼續(xù)推動貿易和投資自由化便利化；5.落實2030年可持續(xù)發(fā)展議程，促進包容性發(fā)展。
一、政策統(tǒng)籌協(xié)調
從宏觀經(jīng)濟政策上來看，習近平主席呼吁二十國集團成員應該采取更加全面的宏觀經(jīng)濟政策，統(tǒng)籌兼顧財政、貨幣、結構性改革政策；應該繼續(xù)加強政策協(xié)調，減少負面外溢效應。
從我國經(jīng)濟當前的主要政策方向主要基調體現(xiàn)為“穩(wěn)健貨幣+積極財政+供給側改革”，而從本輪峰會的觀點來看，后期貨幣政策將繼續(xù)以支持經(jīng)濟活動，保持價格穩(wěn)定為基調。在強調結構性改革發(fā)揮關鍵的前提下，僅依靠貨幣政策不能實現(xiàn)平穩(wěn)增長，財政戰(zhàn)略對于促進實現(xiàn)共同增長目標同樣重要。預計我國后期的政策方向將會以財政為主、貨幣為輔的調控方向。目前我國財政政策方向為優(yōu)先支持高質量投資，同時增強經(jīng)濟韌性并確保債務占國內生產總值的比重保持在可持續(xù)水平；從方向來看，后期將偏重于提高PPP投資模式以及基礎設施建設的力度。
與此同時，峰會對于美聯(lián)儲升息而歐盟及日本等國家采取負利率的貨幣政策不一致所引發(fā)的匯率問題則提出避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。并重申匯率的過度波動和無序調整會影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定。從目前我國的經(jīng)濟發(fā)展問題來看，短期反映在于人民幣兌美元匯率的短期波動加大；而長期來看地產泡沫成為制約經(jīng)濟發(fā)展的痼疾。因此對于央行而言，繼續(xù)維持過于寬松的貨幣政策勢必會造成人民幣進一步貶值的同時對地產價格進一步推升。因此可以預見后期貨幣政策方向將從寬松轉向于保持相對穩(wěn)健。
二、創(chuàng)新引領發(fā)展
本次峰會成員國呼吁全球從支持就以科技創(chuàng)新為核心、抓住新工業(yè)革命帶來的機遇，挖掘增長新動力以實現(xiàn)有活力的增長并創(chuàng)造更多就業(yè)，并重申結構性改革對經(jīng)濟生產率、潛在產出以及促進創(chuàng)新增長的關鍵作用。并就《二十國集團創(chuàng)新增長藍圖》達成共識，一致決定通過創(chuàng)新、結構性改革、新工業(yè)革命、數(shù)字經(jīng)濟等新方式，為世界經(jīng)濟開辟新道路，拓展新邊界。表明熊彼得的經(jīng)濟周期理論成為后期經(jīng)濟發(fā)展的主要核心，該理論認為創(chuàng)新是指將原始生產要素重新排列組合為新的生產方式，以求提高效率、降低成本的一個經(jīng)濟過程。而前期與之沖突的凱恩斯主義則受到了一定的摒棄。
根據(jù)統(tǒng)計，目前我國科技進步貢獻率尚未達到60%，低于國家進入創(chuàng)新驅動的三大標準科技進步貢獻率達70%以上。科研經(jīng)費投入雖大，但科技進步貢獻率偏低，這是我國創(chuàng)新驅動的“瓶頸”問題。事實上，科技轉化率低、研發(fā)與市場脫節(jié)、經(jīng)費管理體制僵化等問題，都制約了我國創(chuàng)新驅動的成效。會議提出的創(chuàng)新給我國通過供給側改革方面的科技進步引領經(jīng)濟發(fā)展開出一道良方。
三、全球治理格局偏轉
本次峰會上對于全球治理則要求“完善全球經(jīng)濟金融治理、重振國際貿易和投資、推動包容和聯(lián)動發(fā)展”。目前全球經(jīng)濟發(fā)展格局步入危機后的復蘇重建階段。而只有建設高效的金融體系才能帶來最大國家利益，政府只有放手讓市場機制發(fā)揮作用才能真正提升金融效率。而本輪峰會上的關注點則從前期關注的“風險管理”向“全球治理長效機制”轉變。
建立完善全球經(jīng)濟治理體系顯得尤為必要。從全球經(jīng)濟治理來看，峰會側重強調國際貨幣金融體系，提出完善全球金融安全網(wǎng)，加強在金融監(jiān)管、國際稅收、反腐敗領域合作，提高世界經(jīng)濟抗風險能力。自2008金融危機給全球貨幣治理留下的教訓即為“只關注單個金融機構的穩(wěn)健運營”，而從事件中各國吸取的教訓則體現(xiàn)在后期更加注重于從系統(tǒng)性、逆周期的視角防范金融風險的積累和傳播，以有效克服原有資本監(jiān)管框架中的順周期因素、提高銀行資本質量并防止金融危機再次發(fā)生成為改革首先的目標。從發(fā)展的角度上來看，加強建設“全球金融安全網(wǎng)”，優(yōu)化國際金融機構治理結構，充分發(fā)揮國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權作用，并做好SDR份額改革，才能更快地反映全球經(jīng)濟影響力和權力的轉移。
為應對世界氣候變化等一系列環(huán)保問題，本次會議國家主席習近平同美國總統(tǒng)奧巴馬、聯(lián)合國秘書長潘基文在浙江杭州共同出席氣候變化《巴黎協(xié)定》批準文書交存儀式，兩國正式加入《巴黎協(xié)定》。并提出推廣綠色金融自愿原則；擴大能力建設網(wǎng)絡；支持本幣綠色債券市場發(fā)展；推動跨境綠色債券投資；推動環(huán)境風險問題的研討；完善綠色金融指標體系等建立綠色金融等內容。
就我國目前經(jīng)濟情況而言，金融危機之后我國機構和種類、資產規(guī)模大幅增加。但卻呈現(xiàn)出分業(yè)監(jiān)管體系與全球混業(yè)經(jīng)營結構不匹配。從近期暴露出來的金融信用風險暴露、民間借貸以及互聯(lián)網(wǎng)暴露出的風險日益突出，而去年所引發(fā)的“股匯雙殺”以及年前的“熔斷機制”所引發(fā)的股指及匯率大幅波動問題，以及近期從“錢荒”向“資產荒”問題的偏移體現(xiàn)出我國監(jiān)管上存在重復監(jiān)管以及監(jiān)管空白等問題以及現(xiàn)存金融機構應對風險的脆弱性和金融監(jiān)管的不足。
四、“產能過�！币l(fā)全球關注
目前，全球貿易方面的問題之一主要體現(xiàn)在“產能過�！眴栴}。而國家對于該國產業(yè)的過度投資保護主義以及國際貿易市場上的傾銷手段則是造成問題的原因之一。鑒于此，峰會上提出共同制定《二十國集團全球貿易增長戰(zhàn)略》和全球首個多邊投資規(guī)則框架《二十國集團全球投資指導原則》，繼續(xù)支持多邊貿易體制，重申反對保護主義承諾。
與此同時，對于前期推動國際貿易發(fā)展的世界貿易組織（WTO）的影響力再次得以重塑，并呼吁維護世貿組織核心地位，承諾在2016年底前批準《貿易便利化協(xié)定》，呼吁其他世貿組織成員采取同樣行動。
另外，目前全球基尼系數(shù)以及高達0.7高于0.6的警戒線，表明全球貧富差距繼續(xù)拉大，財富分配呈現(xiàn)極為不合理的格局，致使全球市場風險較大。在此看來，減少財富收入不平衡問題則顯得尤為必要，而我國早期提出的“一帶一路”經(jīng)濟帶發(fā)展建議則顯然對后期減少全球收入失衡問題起到舉世矚目的貢獻。
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五、股指“何去何從”
從G20峰會所傳達的內容來看，后期“穩(wěn)健貨幣+財政政策”將成為整體宏觀政策調控的主要基調，“刺激需求+供給側改革”將成為后期的經(jīng)濟發(fā)展的主要方向。因此，科技創(chuàng)新、去庫存、補短板以及強化金融市場監(jiān)管將會成為大刀闊斧促進經(jīng)濟改革的主要動力。鑒于此短期股指將以在貨幣寬松向中性傳導，以PPP、基建、科技、環(huán)保等板塊的輪動機制下展開震蕩整理格局；長期來看，股指有望在監(jiān)管體系完善。財政政策效果實顯現(xiàn)、需求端回暖以及供給側改革見效、科技進步引領經(jīng)濟邁向新發(fā)展的基礎上逐步回暖。（來源：招金期貨 作者：邱仁議）
