1999年，亞洲金融危機(jī)的沖擊余波未散，七大工業(yè)國的財政部長在德國科隆提出G20論壇協(xié)調(diào)機(jī)制，目的是防止類似亞洲金融風(fēng)暴的重演，讓有關(guān)國家就國際經(jīng)濟(jì)、貨幣政策舉行非正式對話，以利于國際金融和貨幣體系的穩(wěn)定。
而后幾年，二十國集團(tuán)會議由各國財長或各國中央銀行行長參加，確實對穩(wěn)定亞洲金融風(fēng)暴之后全球金融貨幣體系啟到了一定的作用。但G20并沒有形成一種真正的決策架構(gòu)，依然是以探討和關(guān)注當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)金融焦點(diǎn)為主。
直到2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，全球金融體系再次遭到?jīng)_擊，沒有一個國家在此輪危機(jī)中全身而退，G20迅速轉(zhuǎn)變?yōu)椴粌H僅是討論貨幣金融的會議，開始舉行二十國集團(tuán)首腦會議。一直延續(xù)至今。
發(fā)展到現(xiàn)在，G20討論的，不僅是全球經(jīng)濟(jì)最主要的趨勢和關(guān)注點(diǎn)，還波及數(shù)十億人的市場經(jīng)濟(jì)，以及全球超過85%的生產(chǎn)總量。假設(shè)沒有1997年的亞洲金融風(fēng)暴、2008年的美國次貸危機(jī)，G20可能不會誕生，也不會走到關(guān)注度如此之高的程度。
但從目前的G20影響力看，除了關(guān)切各自經(jīng)濟(jì)利益，以及舉行相關(guān)領(lǐng)域的多邊或雙邊會晤，更多的是推出一些沒有太大約束力的“公報”，要想讓G20更有組織性和解決問題的能力，似乎還需要一場更大的“危機(jī)”，以加強(qiáng)實質(zhì)性合作。從當(dāng)前的全球金融市場來看，毫不夸張的說，離這樣的危機(jī)似乎不太遙遠(yuǎn)。
關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域早已有很多種理論和邏輯，但無論哪一種，都是基于某種現(xiàn)象、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、價格等等的變動為依據(jù)。
比如1860年法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提提出的一種為期9—10年的經(jīng)濟(jì)周期，是以國民收入、失業(yè)率和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)部門生產(chǎn)、利潤和價格波動為標(biāo)志；1930年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炷囊苍岢鲆粋�以建筑業(yè)興旺和衰落的周期為基準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)周期，約為15—25年；1936年熊彼特以“創(chuàng)新理論”為依據(jù)，提出自己的周期理論，以各個時期的主要技術(shù)發(fā)明和它們的應(yīng)用，以及生產(chǎn)技術(shù)的突出發(fā)展，作為周期的標(biāo)志。
在投資市場，我比較支持朱格拉提的9—10年的經(jīng)濟(jì)周期理論，因為近半個世紀(jì)以來，資本市場的大的周期，確實是以9到10年為一個周期。
1987年美國發(fā)生史上罕見的股災(zāi)，道瓊斯指數(shù)曾在一天之內(nèi)重挫508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，6.5小時之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價值相當(dāng)于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8。倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強(qiáng)烈沖擊，股票跌幅多達(dá)10%以上。西方各國股民產(chǎn)生了巨大的恐慌情緒，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，數(shù)以千計的人精神崩潰，跳樓自殺。
1997至1998年亞洲金融風(fēng)暴期間，韓元、泰銖兌美元下跌超過30%；韓國國民生產(chǎn)總值（GNP）下降34%；1997年，標(biāo)普500指數(shù)下跌15%，隨后反彈，1998年又下降20%；日本日經(jīng)指數(shù)下跌36%；韓國股價下跌58%；30年期美國國債收益率從7.0%降至4.2%；原油價格下跌62%。
2007至2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，道瓊斯指數(shù)從14000點(diǎn)跌到了8000點(diǎn)下方，2008、2009美國實際GDP增速連續(xù)兩年為負(fù)，實屬罕見。而中國上證綜指則從5000點(diǎn)跌到了1600點(diǎn)。2008年國際貨幣基金組織三次下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，由2007年7月份預(yù)測的5.2%降至2008年8月份預(yù)測的3.7%。國際原油價格從147美元/桶跌到了35美元。次貸危機(jī)的另一個后果是，兩年后歐債危機(jī)爆發(fā)。
2017—2018年會發(fā)生什么呢？2017年的G20，還會是一次忘卻危機(jī)、關(guān)注增長的盛會嗎？
今年年初，因受到美聯(lián)儲加息的影響，全球資本市場動蕩明顯，道瓊斯指數(shù)大跌5.5%，香港恒生指數(shù)重挫10%，日本股市兩個月內(nèi)大跌15%，上證綜指更是下泄22%�？赡苤挥忻缆�(lián)儲知道全球發(fā)生了什么，在過去的半年多時間里，美聯(lián)儲停止了加息，市場元?dú)獾靡曰謴?fù)。
但資本市場“十年一次”的周期波動依然存在，風(fēng)險點(diǎn)并沒有因美聯(lián)儲一次加息而出清，全球經(jīng)濟(jì)增速疲軟不堪，全球利率水平已經(jīng)到了5000年來最低的程度，美國股市再次回到了歷史最高點(diǎn)。新興市場貨幣層面的脆弱，并沒有因為2008年后全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而增強(qiáng)，巴西、俄羅斯、南非、土耳其等等國家，失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以改善，貨幣貶值風(fēng)險時刻存在；中國作為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者，目前同樣面臨房地產(chǎn)價格泡沫問題，以及信貸過剩、實體經(jīng)濟(jì)競爭力下滑、老齡化到來等系統(tǒng)性風(fēng)險。
2017年，包括美國在內(nèi)，全球需要再次面對美聯(lián)儲再次加息的沖擊。退一萬步講，就算不加息，金融市場的風(fēng)險照樣會以其他方式引爆，因為除了“印鈔”和“開會”，全球?qū)?jīng)濟(jì)增長問題毫無辦法。
G20可以協(xié)調(diào)、討論和應(yīng)對危機(jī)，但難以預(yù)測危機(jī)，因為沒有任何一個國家愿意在這樣的場合大談自身經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險。
因此，G20后我們看到的是：
誰也不知道經(jīng)濟(jì)增長為什么停滯，但都承諾，采取包括貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性政策在內(nèi)的所有政策工具提振信心和促進(jìn)增長。
誰也不會以犧牲自身經(jīng)濟(jì)競爭力和國內(nèi)出口困境的代價支持本幣升值，但各國都表示，承諾包括將避免競爭性貶值和不以競爭性的目的來盯住匯率。
G20大部分成員國作為外向型經(jīng)濟(jì)體，在國內(nèi)消費(fèi)需求達(dá)到極限的情況下，都希望各國市場更加開放、消除貿(mào)易壁壘、阻止逆全球化，但沒有一個國家主動放棄越來越明顯的貿(mào)易保護(hù)。
2017年危機(jī)可能的引爆點(diǎn)：
美聯(lián)儲加息；中國房地產(chǎn)市場開始調(diào)整；美國股市大跌；土耳其政局突變，經(jīng)濟(jì)崩盤；南非、巴西失業(yè)率繼續(xù)飆升，貨幣大幅貶值；國際原油價格再次下跌至25美元；歐洲某大銀行破產(chǎn)。
還記得2008年次貸危機(jī)之后，鑒于全球經(jīng)濟(jì)面臨的嚴(yán)峻形勢，以及解決問題的緊迫性和誠意，2009和2010年期間G20峰會連續(xù)一年召開兩次，與會各方似乎從未如此團(tuán)結(jié)，并言無不盡。當(dāng)然，最終的結(jié)果就是全球性的QE和大幅下調(diào)利率。
財經(jīng)專欄作者，黃金錢包首席研究員 肖磊
