銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》出臺(tái)后，銀行理財(cái)投資于非標(biāo)資產(chǎn)受到極大限制。去年以來(lái)的股市異常波動(dòng)，進(jìn)一步減少了銀行資管配置資產(chǎn)的空間。今年以來(lái)，資本外流受到嚴(yán)格監(jiān)管，制約了銀行通過(guò)QDII通道投資于海外高收益資產(chǎn)。以此為背景，宏觀環(huán)境支持下的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)正越來(lái)越少，銀行資管市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)困境也愈發(fā)凸顯。

　　不過(guò)，資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品憑借穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流支撐，且大部分產(chǎn)品均有信用評(píng)級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得投資者具有一定保障等優(yōu)勢(shì)，契合了銀行資管的資產(chǎn)配置需求，正成為銀行資管投資的一個(gè)重要可選策略。

　　招商銀行行長(zhǎng)田惠宇就在招行年中經(jīng)營(yíng)分析會(huì)上表示，“一是包括引導(dǎo)基金在內(nèi)的各類投資基金；二是以上市公司為主要目標(biāo)的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，這些是商業(yè)銀行未來(lái)配置資產(chǎn)新的主戰(zhàn)場(chǎng)。但它們不是一蹴而就的，風(fēng)險(xiǎn)管理能力和體系的構(gòu)建需要一段時(shí)間�！�

　　而從投資標(biāo)的來(lái)看，招行理財(cái)資金主要投向債券、債權(quán)、權(quán)益市場(chǎng)的融資和配資等資產(chǎn)；理財(cái)類資產(chǎn)配置以債券為主，政府引導(dǎo)基金、資產(chǎn)證券化等新興債權(quán)融資模式發(fā)展正推動(dòng)債權(quán)融資占比上升。

　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)品布局或提速

　　借助于交易所資產(chǎn)證券化渠道，實(shí)現(xiàn)銀行資管非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)正成為銀行資管業(yè)務(wù)的重要部分。

　　監(jiān)管部門對(duì)銀行資管非標(biāo)資產(chǎn)比例的限制，觸發(fā)了銀行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)的需求，而資產(chǎn)證券化則恰好可以作為一個(gè)工具。銀行資產(chǎn)管理可借助于資產(chǎn)證券化的渠道，加大存量非標(biāo)資產(chǎn)證券化力度，將滿足條件的部分存量非標(biāo)資產(chǎn)通過(guò)證券化方式轉(zhuǎn)化為ABS等，并通過(guò)交易所掛牌出售或回購(gòu)等方式騰出“非標(biāo)”資產(chǎn)額度，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。

　　此外，為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)收益率下降的壓力，銀行也有積極參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資的需求。據(jù)了解，目前已經(jīng)有不少銀行資管投資ABS產(chǎn)品。不僅南京銀行、常熟農(nóng)商行等中小銀行有所涉足，許多大型銀行也正在逐步通過(guò)單發(fā)產(chǎn)品的方式投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)部分。

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涵蓋的基礎(chǔ)資產(chǎn)較為廣泛，優(yōu)先檔部分利率仍較高，甚至定價(jià)有一定的非理性因素，這將是銀行資管資產(chǎn)配置的合適標(biāo)的。

　　對(duì)此，招行明確表示，隨著金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)“出表”帶來(lái)的資產(chǎn)證券化機(jī)會(huì)，招行將按照“鎖定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、輻射全市場(chǎng)”策略，提升高收益ABS資產(chǎn)的配置占比。

　　不過(guò)，由于銀行資管產(chǎn)品需要定期開(kāi)放，需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尚難以成熟地滿足這個(gè)需求。因此，從匹配銀行理財(cái)產(chǎn)品角度出發(fā)，ABS產(chǎn)品的優(yōu)先檔仍需考慮設(shè)計(jì)按月提供申贖，次級(jí)按年提供申贖功能，或?qū)⒏�好地滿足銀行資管業(yè)務(wù)的需求。當(dāng)然，商業(yè)銀行要想擴(kuò)大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)量，也可以設(shè)計(jì)與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一致的理財(cái)產(chǎn)品，但鑒于ABS的做市制度尚不完善，基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差等因素，銀行資管端的產(chǎn)品銷售短期內(nèi)或難以大規(guī)模增長(zhǎng)。

　　政府引導(dǎo)基金投資持續(xù)增長(zhǎng)

　　今年上半年以來(lái)，政府引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)正成為各商業(yè)銀行尤其是股份制商業(yè)銀行重點(diǎn)布局的領(lǐng)域，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度也十分可觀。

　　招行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在新業(yè)務(wù)發(fā)展上，招商銀行從2015年開(kāi)始正式推進(jìn)政府引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)，主要通過(guò)和政府及社會(huì)資本合作、政府購(gòu)買服務(wù)、股權(quán)、債權(quán)、夾層投資等形式操作，開(kāi)展包括棚改、土地開(kāi)發(fā)、安居工程、公路、機(jī)場(chǎng)、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)升級(jí)并購(gòu)基金。目前，招行已中標(biāo)新疆、湖北、江蘇、云南、寧波、深圳等地的PPP、產(chǎn)業(yè)等引導(dǎo)基金。對(duì)資管業(yè)務(wù)而言，招行理財(cái)資金上半年投向政府引導(dǎo)基金、股票二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)先級(jí)業(yè)務(wù)、債券委托投資增速較快，而股票質(zhì)押融資規(guī)模下降，利率債和信用債占比也有所下降。

　　招行資管業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，相對(duì)于債券和金融產(chǎn)品，政府引導(dǎo)基金是理財(cái)組合中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要來(lái)源，也是資管業(yè)務(wù)今年的發(fā)展重點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，招行理財(cái)資金投資政府引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)余額約為494億元，較年初大幅增長(zhǎng)約168%。上半年，業(yè)務(wù)儲(chǔ)備和投放情況均良好。

　　此外，平安銀行合肥分行相關(guān)負(fù)責(zé)人日前也明確表示，擬在未來(lái)5年內(nèi)，發(fā)起規(guī)模為2500億元的綜合金融服務(wù)產(chǎn)品，通過(guò)項(xiàng)目貸款、投資基金、產(chǎn)業(yè)基金以及PPP等方式，為安徽全省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重點(diǎn)行業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)和民生工程項(xiàng)目建設(shè)提供全面金融服務(wù)。其中，1000億元綜合金融服務(wù)產(chǎn)品將重點(diǎn)支持合肥重大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增大對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域的投資力度。

　　高票息債券仍是投資重點(diǎn)

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺少的背景下，盡管各商業(yè)銀行都在不斷擴(kuò)大新的投資途徑，涉足新的投資品類，但債券投資仍舊是銀行資管業(yè)務(wù)的主力。

　　招行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，招商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資金余額超過(guò)2萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)了12%。而2萬(wàn)億元理財(cái)資金中，債券投資（含債券委托投資）余額9300多億元，占比45%，較年初增加9%；債權(quán)融資余額3400多億元，占比近17%，較年初增加52%；權(quán)益市場(chǎng)的配資與融資近1300億元，占比6%，較年初下降7%。其他包括同業(yè)資管產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)往來(lái)資產(chǎn)、股權(quán)直投（含A股打新基金）、現(xiàn)金、拆借、逆回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金余額占比為32%。

　　招行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下半年，債券投資將采用債券配置和波段操作相結(jié)合的方式。除了提高收益風(fēng)險(xiǎn)比，債券直接投資重點(diǎn)配置久期適中的高票息品種。同時(shí)，將小幅增加委托投資。

　　此外，在債券配置上，招行將優(yōu)選1至3年高評(píng)級(jí)信用債，在保持組合各項(xiàng)流動(dòng)性限額的基礎(chǔ)上，配置一些PPN、非公開(kāi)公司債等票息較高的債券品種。在今年債券投資收益率較低的市場(chǎng)環(huán)境下，波段操作是提高組合收益率的重要途徑，招行理財(cái)下半年將買入部分7至15年利率債，用于市場(chǎng)波段交易。