分析人士認為，債券的違約規(guī)模相對于整體債券市場規(guī)模來說仍然較小，因此風險是完全可控的
■本報記者 傅蘇穎
今年以來，我國債券違約頻發(fā)。據(jù)媒體報道，截至7月底，中國信用債市場共有18家發(fā)行主體的38只債券違約，金額高達247.6億元，這一總量幾乎是前兩年
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蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，今年以來，債券違約頻發(fā)的原因主要有三個方面，首先是中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，前些年企業(yè)部門不計成本和風險地加杠桿，現(xiàn)在到了一個風險集中爆發(fā)的時間點。
其次，與去年不同的是，今年債券違約接近70%是央企下屬子公司和地方國有企業(yè)等國有部門的債券違約。與民營企業(yè)不同的是，近兩年國有企業(yè)在去杠桿的大環(huán)境和趨勢下逆向加杠桿，但其盈利能力以及投資回報率的下降幅度卻遠遠快于非國有部門。現(xiàn)在地方財政兜底國有部門債務(wù)的可能性很小，所以不可避免會導致債務(wù)違約。
最后，大多數(shù)債券違約行業(yè)都集中在鋼鐵、有色、煤炭、化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)，這些行業(yè)近兩年都出現(xiàn)比較大的虧損。前些年這些行業(yè)的大規(guī)模投資以及加杠桿，現(xiàn)在到了債務(wù)的集中償還期。而在這些行業(yè)盈利能力下滑甚至虧損的背景下，必然會導致債務(wù)違約。
“出現(xiàn)違約的根本原因在于企業(yè)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)里，因為過去幾年過快擴張導致的資產(chǎn)負債率和杠桿率過高，進而在經(jīng)濟下行過程中出現(xiàn)這樣的情況。”中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時分析認為，出現(xiàn)這種情況需要通過市場化的方式和手段去解決，而不能用銀行貸款去還債券，或者用新發(fā)債券去還貸款，這不是解決問題的根本方式和出路。
溫彬表示，債券市場打破剛性兌付是市場的共識。首先，不能因為債券市場頻頻出現(xiàn)違約情況而感到驚恐，因為這既是實體經(jīng)濟基本面的反映，也是此時打破剛性兌付對債券市場中長期發(fā)展的有利情況。在隱性剛兌背景下，實際上有很多債券的評級、信用風險溢價無法得到體現(xiàn)，并且在很多情況下與國債的無風險收益率非常接近。例如，銀行信貸就存在不同等級客戶有不同的信用評級，對于等級差的客戶，銀行將要求客戶提出更高的擔保抵押和融資成本。溫彬認為，這種做法也需要在債券市場上得到相應(yīng)的體現(xiàn)。
“債券的違約規(guī)模相對于整體債券市場規(guī)模來說仍然較小，因此風險是完全可控的�！睖乇虮硎荆髽I(yè)債券市場未來仍有較大的發(fā)展空間，但由于企業(yè)債的發(fā)行屬于政出多門，因此，建立一個統(tǒng)一的企業(yè)債券市場審批標準、實現(xiàn)跨市場交易，有利于企業(yè)債券市場效率的提升；同時也需進一步強化企業(yè)債券信息披露要求，防范道德風險。
