西北地區(qū)鐵合金行業(yè)調(diào)研：
引言
近期，鋼廠去鐵合金企業(yè)蹲點(diǎn)采購，而在現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的刺激下，鐵合金期貨主力1609合約成交活躍，硅鐵期貨出現(xiàn)升水機(jī)會(huì)，錳硅期貨則由于現(xiàn)貨大幅拉漲仍處于貼水狀態(tài)。為進(jìn)一步了解現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況、企業(yè)參與期
相關(guān)公司股票走勢(shì)
環(huán)保力度再加碼，小廠處于停產(chǎn)狀態(tài)
調(diào)研團(tuán)一行走訪的都是大型且環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)，且各工廠基本滿負(fù)荷生產(chǎn)。伴隨著機(jī)器的轟鳴聲，工人正忙碌著，這意味著目前鐵合金市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺。
“盡管有環(huán)保督察組的監(jiān)察，但環(huán)保達(dá)標(biāo)的大企業(yè)均正常生產(chǎn)，只有那些小企業(yè)和環(huán)保不達(dá)標(biāo)的大中企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)。”寧夏吉元冶金集團(tuán)總經(jīng)理莫干紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
據(jù)了解，7月，第一批8個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組分別負(fù)責(zé)對(duì)內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏進(jìn)行環(huán)境保護(hù)督察。鐵合金主產(chǎn)區(qū)寧夏、內(nèi)蒙古均在首批督查之列。督查過程中，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)被限令整改，硅鐵和錳硅生產(chǎn)受到影響，原本平淡的伏天行情催生出了一番激越的漲價(jià)潮。
實(shí)際上，2013年11月—2015年12月，硅鐵價(jià)格累計(jì)下跌42.8%，錳硅價(jià)格累計(jì)下跌46.5%。價(jià)格下挫，主產(chǎn)區(qū)開機(jī)率也降至歷史低位。2015年12月，寧夏硅鐵企業(yè)的開機(jī)率為25%，甘肅為15%，內(nèi)蒙古開機(jī)率高一些，為54%。與此同時(shí)，北方錳硅企業(yè)的開機(jī)率在 60%左右，而南方的廣西、湖南，開機(jī)率在 20%以內(nèi)�？梢�，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，導(dǎo)致很多企業(yè)減產(chǎn)甚至關(guān)停。
2015年年底至今，鐵合金市場(chǎng)經(jīng)歷了過山車行情，價(jià)格在二次探底后逐步企穩(wěn)反彈。其中，2015年12月—2016年3月，錳硅價(jià)格從3600元/噸拉漲到6000元/噸，之后，二季度跌回4600元/噸，三季度首月，便出現(xiàn)一周內(nèi)上漲1000元/噸的罕見大行情。硅鐵價(jià)格也是二季度在低位盤整兩個(gè)月，三季度才大幅上漲。
究竟什么原因引發(fā)了近期鐵合金價(jià)格的走強(qiáng)？
華信萬達(dá)期貨鐵合金分析師李娟認(rèn)為，在將近兩年的行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存之后，鐵合金市場(chǎng)供需格局發(fā)生了變化，2016年向供需平衡的方向發(fā)展�，F(xiàn)階段，廠家保持零庫存，且以訂單生產(chǎn)為主，一旦市場(chǎng)供應(yīng)緊張，廠家就會(huì)燃起挺價(jià)意愿。另外，2016年5月開始，硅鐵和錳硅價(jià)格一直低位徘徊，72硅鐵承兌含稅到廠價(jià)為4000元/噸，6517錳硅承兌含稅到廠價(jià)為4700—4800元/噸。生產(chǎn)企業(yè)開機(jī)率較低，加上成本支撐，在利多因素積聚的過程中，鐵合金價(jià)格出現(xiàn)爆發(fā)式上漲。而且，環(huán)保加碼限制了部分企業(yè)的生產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)緊張程度加劇，助推現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲。
據(jù)寧夏當(dāng)?shù)匾昏F合金貿(mào)易商解釋，7月下旬國(guó)內(nèi)天氣變化劇烈，暴雨影響運(yùn)輸，企業(yè)庫存到社會(huì)庫存的時(shí)間差拉長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致中下游貨源緊張。此外，錳硅價(jià)格上漲提振錳礦價(jià)格，而錳礦報(bào)價(jià)不斷上調(diào)又對(duì)錳硅價(jià)格形成支撐。
“此輪錳硅現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，一方面?zhèn)鲗?dǎo)至錳礦及其他合金現(xiàn)貨市場(chǎng)，另一方面也傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng)�！崩罹暾J(rèn)為，具有風(fēng)向標(biāo)作用的河鋼8月錳硅招標(biāo)采購價(jià)格確定，現(xiàn)貨價(jià)格和錳硅1609合約的基差已經(jīng)達(dá)到1500元/噸，期現(xiàn)回歸需求下，錳硅期貨價(jià)格仍有上漲空間。
鋼廠生產(chǎn)熱情高，鐵合金需求受提振
“受環(huán)保限制，鐵合金供應(yīng)端產(chǎn)量下降，但需求端鋼廠需求旺盛�！眱�(nèi)蒙古君正能源化工股份有限公司供銷中心營(yíng)銷部部長(zhǎng)周可卿進(jìn)一步介紹，近期，鋼廠采購人員更是親赴鐵合金企業(yè)催單，供應(yīng)緊張令鐵合金價(jià)格一飛沖天。
據(jù)了解，上述現(xiàn)象不只出現(xiàn)在西北地區(qū)，全國(guó)范圍內(nèi)都存在這個(gè)問題。福建三明鋼鐵8月錳硅招標(biāo)價(jià)格敲定為7100元/噸，較7月上漲2112元/噸。另外，攀鋼的8月錳硅招標(biāo)價(jià)格為7520元/噸，陜西漢中鋼鐵的8月錳硅招標(biāo)價(jià)格為7400元/噸，均較7月有所提升。
鋼廠調(diào)高原料采購價(jià)格，那自身的生產(chǎn)又如何？
由于鋼價(jià)上漲，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鋼廠自3月開始擴(kuò)大生產(chǎn)。世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月，中國(guó)大陸粗鋼產(chǎn)量為6947萬噸，同比增長(zhǎng)1.7%，扣除中國(guó)后的全球粗鋼產(chǎn)量為6625萬噸，同比下降1.6%，說明國(guó)外鋼廠開工率繼續(xù)下降，夏休時(shí)節(jié)國(guó)外合金需求萎縮，而國(guó)內(nèi)需求保持旺盛。
“7月上旬，長(zhǎng)江中下游出現(xiàn)大范圍的洪澇災(zāi)害，江蘇、湖南、湖北部分鋼廠的生產(chǎn)受到影響，粗鋼產(chǎn)量小幅回落。7月中旬，盡管唐山限產(chǎn)加碼，但中鋼協(xié)公布的粗鋼日均產(chǎn)量為176.37萬噸，僅微幅增加。7—8月是國(guó)內(nèi)鋼廠集中檢修時(shí)段，待季節(jié)性檢修過后，鐵合金需求只增不減�！崩罹暾f。
Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1—6月，全國(guó)硅鐵產(chǎn)量為194萬噸，較2015年同期減產(chǎn)13%。同期，全國(guó)錳硅產(chǎn)量為328萬噸，較2015年同期減產(chǎn)35.7%。
錳硅產(chǎn)量大幅下滑，Mysteel錳硅分析師查佐棟認(rèn)為，主要由于南方停爐較多。南北開工有差異，北方火熱，南方受冷，一是南方電費(fèi)、冶金焦成本明顯高于北方，成本方面毫無優(yōu)勢(shì)；二是南方爐型偏小，成本高，而北方爐型可以增量降本。
正是基于上述原因，硅鐵和錳硅期貨也開始活躍起來。 其中，7月22日，錳硅1609合約獲得單周最多漲停板以及歷史單周最大漲幅，7月25日繼續(xù)漲停，近期才出現(xiàn)多頭獲利了結(jié)后的回調(diào)走勢(shì)。
李娟認(rèn)為，7月之前，錳硅1609合約基差最大為1200元/噸，最小為-160元/噸，期貨長(zhǎng)期貼水于現(xiàn)貨，而7月下旬，隨著現(xiàn)貨價(jià)格的拉升，基差擴(kuò)大至1500元/噸，目前在1200元/噸附近。在1609合約臨近交割月以及貨源緊張的環(huán)境下，期現(xiàn)回歸訴求使得買盤動(dòng)能持續(xù)增加。但考慮到現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂且高低成交價(jià)差別較大，期貨價(jià)格越向上，盤面拋壓越重，因此在基差回歸需求下，期貨價(jià)格看漲態(tài)度稍顯謹(jǐn)慎。
西部期貨投資研究部高級(jí)研究員謝栩認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，我國(guó)鋼鐵行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，對(duì)于鐵合金企業(yè)來說，下游需求難有提振，不確定性在于供應(yīng)端。規(guī)模最大的幾家鐵合金企業(yè)，都在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，其擁有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備而不受環(huán)保督察影響。目前，各企業(yè)均滿負(fù)荷生產(chǎn)，并有進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的計(jì)劃。另外，8月中旬，本輪環(huán)保組督察就要結(jié)束，中小企業(yè)的落后產(chǎn)能有在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下重啟的可能性。所以，決定鐵合金價(jià)格波動(dòng)的主要因素是去產(chǎn)能政策的力度和利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下增產(chǎn)的幅度，而整體來說，在低庫存的支撐下，鐵合金價(jià)格將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。
李娟也持有同樣的觀點(diǎn)，她認(rèn)為，雖然近期大宗商品整體回調(diào)態(tài)勢(shì)明顯，但鐵合金價(jià)格卻在上漲，這主要基于供應(yīng)趨緊，錳硅現(xiàn)貨價(jià)格漲近2500元/噸，對(duì)盤面形成利多刺激，基差放大背景下，期貨價(jià)格有回歸需求。短期錳硅期貨價(jià)格仍有上漲空間，企業(yè)可積極介入買入保值操作，并關(guān)注8月中旬后的供應(yīng)變化。
行業(yè)集中度較低，企業(yè)議價(jià)能力薄弱
我國(guó)鐵合金行業(yè)素有“多”“散”“亂”的特點(diǎn)，生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量多，但整體規(guī)模小，特別是錳硅行業(yè)，集中度極低，規(guī)模最大的前三家企業(yè)，市場(chǎng)份額不到10%。硅鐵行業(yè)情況稍好一些。近幾年，鐵合金價(jià)格持續(xù)低迷，中小企業(yè)不堪重負(fù)，湖南、貴州等地的錳硅企業(yè)，90%以上已經(jīng)停產(chǎn)。通過市場(chǎng)的力量淘汰一批落后產(chǎn)能后，寧夏、內(nèi)蒙古等西北地區(qū)的產(chǎn)能占全國(guó)產(chǎn)能的90%以上。隨著環(huán)保監(jiān)察的持續(xù)，產(chǎn)能落后企業(yè)將陸續(xù)被淘汰，鐵合金行業(yè)的集中度將提高。
“鐵合金屬于小行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條短，話語權(quán)弱，定價(jià)模式還得看鋼廠�！睂幭哪宠F合金貿(mào)易商說。
短短幾句話，透露著鐵合金行業(yè)在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，也道出了鐵合金行業(yè)人士的心酸。不過，好在鐵合金是煉鋼的必需品，盡管量小，卻并非可有可無。
記得兩年前鐵合金剛上市時(shí)，某鐵合金企業(yè)工作人員就調(diào)侃說“煉鋼少了它還真不行”。
據(jù)了解，作為煉鋼時(shí)的脫氧劑和合金劑，硅能提高鋼的彈性和導(dǎo)磁性，錳能降低鋼的脆性。我國(guó)的鐵合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均居世界第一位，產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的40%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2001—2013 年，我國(guó)鐵合金產(chǎn)量逐年遞增，2001年產(chǎn)量?jī)H為450.83萬噸，到2013年，達(dá)到3775.87萬噸，較2001年增長(zhǎng)了近7.5倍。2013年年底開始，鐵合金價(jià)格整體走低，產(chǎn)量也隨之下降，鐵合金行業(yè)走上去產(chǎn)能、去庫存之路。
鐵合金企業(yè)數(shù)量龐大，單個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能較小，且集中度在不同品種上存在差異。廣西、內(nèi)蒙古、湖南、貴州和寧夏為排名前五位的主要產(chǎn)區(qū)。隨著鐵合金價(jià)格的下行以及原油價(jià)格的走低，南方產(chǎn)區(qū)運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)減弱，北方產(chǎn)區(qū)電價(jià)偏低、地方性政策支持以及爐型優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能逐步由南向北轉(zhuǎn)移。目前，內(nèi)蒙古和寧夏已經(jīng)集中了全國(guó)三分之一的產(chǎn)能。
硅鐵方面，內(nèi)蒙古君正集團(tuán)硅鐵63000KVA的爐型以及寧夏中衛(wèi)100000KVA的爐型在產(chǎn)能上有很大優(yōu)勢(shì)，且鄂爾多斯冶金集團(tuán)在控股青海華電、百通以及寧夏大正偉業(yè)后，硅鐵年產(chǎn)能達(dá)到220萬噸，產(chǎn)能更集中。錳硅方面，因2015年以來行情波動(dòng)劇烈，錳硅產(chǎn)能不僅沒有縮減，反而有擴(kuò)張之勢(shì)。各企業(yè)在爐型改造的指引下，產(chǎn)能分布相對(duì)均勻，集中度相對(duì)偏低，30萬—50萬噸產(chǎn)能的企業(yè)居多。
“市場(chǎng)行情好時(shí)，硅鐵日常定價(jià)參考鄂爾多斯冶金的報(bào)價(jià)，而市場(chǎng)行情差時(shí)，因中小企業(yè)居多，報(bào)價(jià)較為混亂。錳硅的定價(jià)則更多參考河鋼招標(biāo)價(jià)格。”李娟說。
期貨日?qǐng)?bào)記者從與企業(yè)的座談中得知，鐵合金作為鋼鐵的上游原料，價(jià)格除了受供需格局的影響，鋼廠的作用也不容小覷。每月月底的鋼廠招標(biāo)價(jià)格對(duì)鐵合金市場(chǎng)都有一定的指導(dǎo)作用，特別是南方沙鋼和北方河北鋼鐵的招標(biāo)采購價(jià)格，更具有風(fēng)向標(biāo)意義。
正如行業(yè)人士介紹，鐵合金市場(chǎng)的供需環(huán)節(jié)簡(jiǎn)單，大型鋼廠直接采購，中間不存在貿(mào)易環(huán)節(jié)，鋼廠每月月底要對(duì)下個(gè)月的原料進(jìn)行招標(biāo)詢價(jià)，這就是所謂的“一錘子買賣”。
正是基于上述供銷模式，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)有鋼廠客戶來保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但其也得接受鋼廠的承兌付款方式，鋼廠以招標(biāo)的形式確定下一月的采購價(jià)格，并握有主動(dòng)權(quán)。然而，2014年11月開始，隨著鐵合金價(jià)格的下行，鋼廠的主動(dòng)定價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍?dòng)跟隨市場(chǎng)調(diào)價(jià)。近期，錳硅價(jià)格的上漲使鋼廠在尋貨過程中更加主動(dòng)。
面對(duì)資金實(shí)力和規(guī)模上都具有明顯優(yōu)勢(shì)的鋼廠，鐵合金企業(yè)缺乏話語權(quán)。當(dāng)前的定價(jià)模式仍然是大型鋼廠在月初確定月度采購價(jià)格和訂單量，并且訂單的資金回付需要2—3個(gè)月。
“鐵合金企業(yè)陷入資金緊張、議價(jià)能力薄弱的困境。但是，可以預(yù)見，隨著行業(yè)集中度的提高，大型龍頭企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)也將進(jìn)一步提高�！敝x栩說。
規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有工具，期貨和期權(quán)供選擇
鐵合金期貨上市將近兩年，鐵合金企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知度提升，參與意向也隨之增強(qiáng)。不過，相比其他期貨品種，硅鐵和錳硅期貨的參與度有待提高。
鐵合金價(jià)格的大漲大跌，給企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)帶來了挑戰(zhàn)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理成為不可忽視的一環(huán)。如何應(yīng)用衍生品工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)保值增值的當(dāng)務(wù)之急。
期貨日?qǐng)?bào)記者從企業(yè)人士處得知，企業(yè)參與期貨的主要障礙是鐵合金定價(jià)尚未完全市場(chǎng)化。鋼廠制定月度采購價(jià)格決定了鐵合金企業(yè)參與套期保值存在障礙。定價(jià)模式的改變是一個(gè)緩慢的過程，隨著鐵合金行業(yè)的洗牌，龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)，定價(jià)權(quán)自然會(huì)增強(qiáng)。同時(shí)，鐵合金企業(yè)可以和鋼廠加強(qiáng)合作，采用點(diǎn)價(jià)模式，實(shí)現(xiàn)共贏。
謝栩認(rèn)為，企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)不深刻是不參與的主要原因。多數(shù)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)不全面也不專業(yè)，其并沒有認(rèn)識(shí)到期貨的多元化可以滲透到經(jīng)營(yíng)的方方面面。
眾所周知，利用期貨進(jìn)行套期保值是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一種手段，但在實(shí)際的生產(chǎn)和銷售過程中，標(biāo)準(zhǔn)化的套期保值往往不如意。鐵合金企業(yè)定價(jià)權(quán)弱、資金緊張、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足、沒有建立套期保值的團(tuán)隊(duì)和相應(yīng)的制度措施，傳統(tǒng)的套期保值在鐵合金企業(yè)推行比較困難。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)可借助期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)的個(gè)性化產(chǎn)品定制，場(chǎng)外期權(quán)可以成為鐵合金企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理的有益探索和嘗試。
新湖期貨太原營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理陳志舉了例子：一家鐵合金企業(yè)錳硅，年產(chǎn)能在36萬噸，月均產(chǎn)能在3萬噸，期貨價(jià)格為7000元/噸，企業(yè)按一個(gè)月的量來做套期保值，投入的保證金約為2100萬元，而利用場(chǎng)外期權(quán)，只需投入合約價(jià)值的2%（具體視價(jià)格的波動(dòng)率來定）。也就是說，企業(yè)買一個(gè)看跌期權(quán)，只需投入420萬元。相比單純的商品期貨，企業(yè)可節(jié)省1680萬元的資金，這部分資金可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也可用作現(xiàn)金管理（存銀行、購買貨幣基金、購買債券等）。利用場(chǎng)外期權(quán)既做好了風(fēng)險(xiǎn)管理，鎖定了價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，又節(jié)約了資金成本，提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。當(dāng)期貨價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)跌至6000元/噸，企業(yè)可行權(quán)，行權(quán)盈虧=（7000-6000）×30000-420000=2958（萬元）。這樣算來，鐵合金企業(yè)通過場(chǎng)外期權(quán)，用較少的資金實(shí)現(xiàn)了7倍的盈利，大大提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。當(dāng)期貨價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)超過7000元/噸，行權(quán)到期，企業(yè)可放棄行權(quán)，虧損幅度有限，不會(huì)出現(xiàn)套期保值需要追加保證金的情況。
“以上案例，企業(yè)買入一個(gè)看跌期權(quán)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，在虧損有限的情況下放大了盈利空間，解決了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題，為企業(yè)保值增值創(chuàng)造了可能�！标愔菊f。
事實(shí)上，鐵合金企業(yè)參與場(chǎng)外期權(quán)也要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來定，量力而行，參與前期要與風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行充分討論和交流，選擇適合企業(yè)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，把握好行權(quán)時(shí)機(jī)。
“鐵合金行業(yè)具有自己的循環(huán)周期，在這一輪的行業(yè)洗牌過程中，期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理作用被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和接受，更多的企業(yè)將參與其中，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目的�！崩罹暾f。(文章來源：期貨日?qǐng)?bào) 作者：譚亞敏)
